2018年注定不平凡。
由于眾所周知的原因，促成了中國(guó)互聯(lián)網(wǎng)公司的第四次IPO熱潮。曾經(jīng)痛失阿里的香港交易所也修訂了上市規(guī)則，接連迎接了幾個(gè)百億市值的大公司。在這個(gè)11月，各家的第三季度業(yè)績(jī)也將陸續(xù)公布，而新晉IPO公司的首份業(yè)績(jī)更是備受關(guān)注。同時(shí)，在這個(gè)持續(xù)震蕩的時(shí)期，港股史上的第五輪回購(gòu)潮也拉開(kāi)了帷幕。
1. 港交所成全球最大IPO交易所
港交所成全球最大IPO交易所，得益于2018年4月修訂的上市規(guī)則。據(jù)36Kr統(tǒng)計(jì)，2018年前三個(gè)季度港交所活躍異常，IPO公司和金額均創(chuàng)下全球最高紀(jì)錄，其中內(nèi)地基建、地產(chǎn)、互聯(lián)網(wǎng)科技領(lǐng)域?yàn)橹饕尽?018年前三個(gè)季度香港證交所IPO金額為249億美元，位居第一；紐約證交所為205億美元，納斯達(dá)克交易所為195億美元。值得注意的是，港股TMT領(lǐng)域成為募資金額最大的領(lǐng)域，其中中國(guó)鐵塔IPO金額為588億港元，小米集團(tuán)為426億港元，美團(tuán)點(diǎn)評(píng)為331億港元。
雖然市場(chǎng)連續(xù)走弱，但內(nèi)外資金在10月均出現(xiàn)了明顯的回暖跡象，加速流入港股市場(chǎng)。對(duì)于港股后市運(yùn)行方向，市場(chǎng)分析人士表示，港股市場(chǎng)具有低估值的優(yōu)勢(shì)，目前9.2倍的市盈率和1.05倍的市凈率，無(wú)論是全球市場(chǎng)橫向?qū)Ρ冗€是港股縱向?qū)Ρ?，均處于低位?/div>
2.港股史上第五輪回購(gòu)潮
有人說(shuō)「春天不遠(yuǎn)了」，此時(shí)是抄底的好時(shí)機(jī)么？
今年A股受到外部壓力比較大，但根據(jù)世界貨幣基金組織對(duì)各國(guó)經(jīng)濟(jì)增速預(yù)測(cè)，中國(guó)經(jīng)濟(jì)增速在主要經(jīng)濟(jì)體中依然最快，GDP增長(zhǎng)率為6.6%。而且在中國(guó)的權(quán)益資產(chǎn)中，在港上市的中資企業(yè)的投資安全邊際相對(duì)較高，主要體現(xiàn)在估值、價(jià)格、盈利和分紅等方面。而「持續(xù)的回購(gòu)」動(dòng)作則顯示，公司認(rèn)為自己股票市場(chǎng)價(jià)格遠(yuǎn)低于自身內(nèi)在價(jià)值，通過(guò)回購(gòu)來(lái)使市場(chǎng)價(jià)格和內(nèi)在價(jià)值保持基本一致。
據(jù)wind數(shù)據(jù)顯示，今年7月港股市場(chǎng)股票回購(gòu)金額達(dá)到了110.98億港元，刷新港股歷史上最高單月回購(gòu)金額紀(jì)錄，當(dāng)月回購(gòu)公司68家。8月市場(chǎng)稍作喘息，當(dāng)月回購(gòu)金額下降到17.0億港元，回購(gòu)公司46家。9月上市公司回購(gòu)熱情再次升溫，回購(gòu)公司83家，回購(gòu)金額為36.4億港元。而到了10月份，回購(gòu)公司86家，回購(gòu)金額為25.7億港元。
值得注意的是，9月以來(lái)包括騰訊控股在內(nèi)的一些新經(jīng)濟(jì)公司也出現(xiàn)在回購(gòu)的名單中，如金斯瑞生物科技、雷蛇、天鴿互動(dòng)、金山軟件等?；仡櫄v史數(shù)據(jù)可以看到，港股市場(chǎng)歷史上有過(guò)四輪規(guī)模較大的回購(gòu)潮。第一輪是2008年（2007年股災(zāi)之后），全年回購(gòu)金額達(dá)到175億港幣。第二輪回購(gòu)潮是在2011年的3月至12月，階段回購(gòu)額共98億港元，規(guī)模較第一輪回購(gòu)潮有所縮小。第三輪回購(gòu)潮在2013年的3至7月，回購(gòu)金融共計(jì)69億港元。第四輪回購(gòu)潮是在2015年7月至2016年3月，回購(gòu)額達(dá)到275億港元。
市場(chǎng)人士表示，公司大規(guī)模回購(gòu)，不僅因?yàn)楣菊J(rèn)為當(dāng)下股價(jià)被大幅低估，還表示公司對(duì)未來(lái)的發(fā)展充滿(mǎn)信心，且有充裕的現(xiàn)金流。三季度的公司大規(guī)?；刭?gòu)，預(yù)示港股歷史上第五輪回購(gòu)潮已經(jīng)拉開(kāi)了帷幕，將刷新歷史記錄。
此外，歷史上前幾次的回購(gòu)潮，還是有一些共性存在的。比如，出現(xiàn)回購(gòu)潮之后，港股市場(chǎng)都出現(xiàn)了明顯的上漲；再比如，回購(gòu)潮都不是單月獨(dú)立出現(xiàn)的，而是長(zhǎng)期持續(xù)的，涉及行業(yè)廣泛且大規(guī)模的股票回購(gòu)。
上個(gè)季度，巴菲特的波克夏Berkshire Hathaway罕見(jiàn)的砸了9.28億美元回購(gòu)自家公司股票。雖然回購(gòu)股票規(guī)模不到公司現(xiàn)金的1%，但也開(kāi)創(chuàng)了一個(gè)新的先例。
3.公司盈利能力判斷競(jìng)爭(zhēng)力
在《從需求的角度看超級(jí)明星股的三條標(biāo)準(zhǔn)》一文中提到，毛利率是判斷公司持續(xù)競(jìng)爭(zhēng)力的一個(gè)重要指標(biāo)，其判斷依據(jù)來(lái)自于巴菲特認(rèn)為毛利率高于40%的企業(yè)一般具有較強(qiáng)的定價(jià)權(quán)。毛利率在20%-40%的企業(yè)所處的行業(yè)可能面臨較為激烈的競(jìng)爭(zhēng)，可替代品較多，護(hù)城河不寬。如果毛利率低于20%，則所處的行業(yè)大多是過(guò)度競(jìng)爭(zhēng)，是沒(méi)有特許權(quán)的公司，這類(lèi)公司無(wú)論P(yáng)E多低都進(jìn)不了巴菲特的法眼。根據(jù)巴菲特截至2011年底持股記錄，可口可樂(lè)常年毛利率保持在60%、IMB 2011年為46.9%、寶潔2011年50.6%。
在港股中，今年互聯(lián)網(wǎng)TMT領(lǐng)域?yàn)镮PO之最，但由于大體量的鐵塔、小米、美團(tuán)，沒(méi)有很好的對(duì)標(biāo)公司。不妨聚焦在這兩年的直播風(fēng)口，在一眾移動(dòng)直播中，赴美IPO的虎牙與赴港IPO的映客，成為了最先蛻變的企業(yè)。再加上原有美股的歡聚時(shí)到、陌陌，港股的天鴿互動(dòng)，「直播五虎」很適合研究下。
據(jù)前瞻產(chǎn)業(yè)研究院數(shù)據(jù)顯示，在銷(xiāo)售毛利率方面，天鴿互動(dòng)表現(xiàn)最佳，連續(xù)三年毛利率保持在77%以上，并在2017年實(shí)現(xiàn)較大的提高，同比提高了10.62個(gè)百分點(diǎn)；陌陌的毛利率呈現(xiàn)出逐年下滑的趨勢(shì)，三年間毛利率下降了26.63個(gè)百分點(diǎn)，降幅較大；歡聚時(shí)代的毛利率水平最低，長(zhǎng)期保持在40%以下。
在銷(xiāo)售凈利率方面。天鴿互動(dòng)同樣處于業(yè)內(nèi)領(lǐng)先水平，并呈快速增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)，凈利率在2017年達(dá)到35.24%，遠(yuǎn)超其他兩家公司10個(gè)百分點(diǎn)以上；陌陌和歡聚時(shí)代的凈利率水平則相差不大，但歡聚時(shí)代保持逐年遞增的趨勢(shì)，其盈利能力在未來(lái)有進(jìn)一步提高的可能。
而在此次回購(gòu)潮中，僅有天鴿互動(dòng)進(jìn)行了持續(xù)的回購(gòu)。在10月份中共回購(gòu)305.7萬(wàn)股，涉資1292.6萬(wàn)港元，直播公司的現(xiàn)金流真的是充裕。而其市盈率為9 ，相較美股的歡聚時(shí)代的11、陌陌的16。在穩(wěn)定股價(jià)外，企業(yè)進(jìn)行股份回購(gòu)后，在外流通的股份數(shù)將減少，原有股東的持股比例相應(yīng)增加，股東權(quán)益隨之增厚。
還算處在風(fēng)口的直播行業(yè)表現(xiàn)尚且如此，回購(gòu)也成了一種「常態(tài)」，可窺各行業(yè)表現(xiàn)。至于股市走向如何，誰(shuí)也說(shuō)不準(zhǔn)，但春天早晚會(huì)來(lái)的。
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責(zé)任編輯：清風(fēng)徐來(lái)
